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    财务管理综合练习题1-14

    财务管理综合练习题1-14

    习题一
    黎明贸易公司是经营成衣批发的,以下是公司在 20×0 年 11 月 30 日的财务状况。 20×0 年 11 月 30 日资产负债表 ? 固定资产 永久地权和房产(成本值) 减:累计折旧 办公家具及设备成本值 减:累计折旧 汽车成本值 减:累计折旧 流动资产 存货 应收帐款 减:流动负债 应付帐款 应付股利 应付税金 银行透支 减:长期负债 12% 债券 20×2 年 所有者权益 股本?1 留存收益

    ?

    ?

    190 000 20 000 45 000 18 000 32 000 22 000

    170 000

    27 000

    10 000 207 000

    102 000 66 000 168 000 76 000 3 000 2 000 83 000

    164 000

    4 000 211 000 150 000 61 000 50 000 11 000 61 000

    损益表 截至 20×0 年 11 月 30 日止年度 ? 销售收入 减?#21512;?#21806;成本 毛利 减?#21512;?#21806;费用 管理费用 财务费用 税前利润 所得税 税后利润 股息 本年度留存收益

    ? 450 000 285 000 165 000

    84 000 46 000 29 000

    159 000 6 000 2 000 4 000 3 000 1 000

    附注: 1. 当资产负债表预?#36127;螅?#29420;立资产评估师估计以下资产在资产负债表日期时的市场价值为:

    -1-

    230 000 永久地权及房产 18 000 办公家具及设备 5 000 汽车 82 000 存货 资产负债表上,应收帐款是等于其市值。 2. 在整年中,存货维持在一个稳定水平。 3. 所有销售和采购都是赊帐的。 最近数月,公司遇到严重财务困难。公司的购货债权人要求于平均 30 日的期限内付款,而银行已打算取 消透支设备。拥有公司全部股份的黎明贸易公司?#26131;澹?#27809;有作出任何对公司提供融资打算,所以,公司董事们 正寻找外来长期资金的注入。 公司董事正与其主要零售商客户海达公司接洽,建议发行的 2 万股新股给予海达公司, 以足够应付其债 务需要。 每股作价?7。 根据上述资料 a) 通过财务指标计算分析黎明贸易公司财务状况和表现,并对任?#25991;?#35748;为重要的事项作出评语。 b) 请表明海达公司应否接纳以上述建议,对黎明贸易公司作出投资。请以数据加以说明。

    答案一
    a) 评估投?#35797;?#40654;明贸易公司的可行性,可根据下列比率: 权益报酬率 =6.6% (税后利润/股东权益)× 100% 税前利润率 =1.3% (税前利润/销售)× 100% 每股盈利 =0.08 (税后利润/普通股数) 股利支付率 =75% (股利/税后利润) 100% 速动比率 [(流动资产 – 存货)/流动负债] 债权人平均结算期 (应付账款/赊购)× 365 债务人平均结算期 (应收账款/赊销)× 365 存货周转 (存货/销售成本)× 365 财务杠杆比率 (长期贷款/运用资本) =0.4 =97.3 日 =53.5 日 =130.6 日 =71.1%

    从比率看到, 公司利润并不十?#25351;摺?权益报酬率和利润比?#35782;计?#20302;。 虽然公司对资金需求紧迫和利润偏低, 但股利率却高达 75%,显然公司?#19978;?#25919;策并不保守。 从负债比率可看出公司的负债十?#25351;摺?#27492;外,从资产负债表看到,未来二年内,债券也到期还款,公司极 可能需要面对严重融资问题。 另一点需要注意就是公司速动比率,只有 0.4,过于偏低。而债权人平均结算期?#26085;?#21153;人平均结算期为长, 可稍为舒缓公司变现问题。 存货周转维持 130 日的高水平, 显示存货管理不够完善或存有大量损坏和滞销存货。 另外值得关注的是,由独立人士评估的存货可实现价值,较其账面值明显的低。 b)新发行股份的条件并不吸引人。以每股?7 的价钱,明显高于市价。根据这股价,市盈率如下: 每股市价/每股盈利 = 87.5 倍 从市盈率可知道股份定价过高。 新发行股份所得的资金主要用来清偿负债, 并不是作任何有利的投资。 所以, 每股回报可能被新股所摊薄, 影响投资收益。 根据现时的可实现价值计算出的股份价值如下: 资产净值(可实现价值)/发行股份数目 = ?1.74 基于以上的分析,海达公司不宜接受黎明贸易公司的建议。

    -2-

    习题二
    泰迪文具有限公司成立于 2000 年,在过去三年高速地增长。高速的增长率为公司制造了很多问题,使公 司的董事感到忧虑。最近,公司的董事曾咨询一家管理顾问公司,寻求协助解决这问题。 在一份给公司董事的初步报告中,顾问提出以下意见: “公司面对的大部份问题都是过度经营的征兆。 ” 泰迪文具有限公司的最近期的报表如下: 资产负债表 2003 年 10 月 31 日 ? 固定资产 永久物业权土地及建筑物(成本值) 减: 累计折折日 装置(成本值) 减: 累计折旧 汽车(成本值) 减: 累计折旧 流动资产 存货 应收帐款 减: 流动负债 应付帐款 应付股利 应付税金 银行透支 减:长期负债 1O%债券(有抵押) 所有者权益 (面值?0.50) 一般储备 留存收益 ? 795,000 132,000 252,000 78,000 177,000 81,000 ?

    663,000 174,000 96,000 933,000

    192,000 156,000 276,000 6,000 24,000 519,000

    348,000

    825,000

    (477,000) 456,000 180,000 276,000 90,000 75,000 111,000 276,000

    损益表
    截至 2003 年 10 月 31 日止年度
    ? 销售收入 减: 销售成本 期初存货 购货 减: 期末存货 毛利 减: 销售费用 管理费用 利息支出 税前利润 税项 税后利润 拟派股利 本年度留存收益 ? 2,460,000

    174,000 1,890,000 2,064,000 192,000 306,000 138,000 66,000

    1,872,000 588,000

    510,000 78,000 24,000 54,000 6,000 48,000

    -3-

    所有购货及销售都是赊帐的 要求: (a) 解释“过度经营”一词,并说明一家公司在什么情况下会出?#27490;?#24230;经营。 (b) 讨论过度经营为一家公司带来的问题。 (c) 计算及讨论下列五个可以用作评估泰迪文具有限公司是否过度经营的财务比率: 速动比率 平均债务人结算天数(收帐期) 平均收到信贷天数(付款期) 平均存货周转率(天数) 固定资产周转率 (d) 指出一家公司怎样去解决过度经营问题的方法。

    答?#20184;?br />a)当一个企业在长期资本微薄的情况下贪多图快时,它的营业利润可能会上升但同时却不能创造足够的现金 收入。交易额的上升缺乏资金后盾,就能导致到期债务不能按时偿还。这就是通常所说的过度经营。过度经营 产生的原因 包括: (Ⅰ)长期资本供应者、例如股东或贷款人,没有能力或不愿意投资。任何运作水平的提高都会使营运资金 及固定资产的使用变得紧促。 (Ⅱ)实际的销售超出预测水平,导致资金不足。这个变化可能是因为未能预见的需求转变或不准确的预测 与预算。 (Ⅲ)销售的增加可能是由于宽松的信贷政策所致,导致应收帐款的增长速度较应付帐款高。这种不平衡造 成变现能力上的紧?#21462;?(Ⅳ)不能控制成本。原因可能是计算错误或管理控制的不足。 b)过度经营可以带来很严重的问题.包括: 固定资产缺乏足够的资金去支持企业的运作. 便不可能投资新的固定资产。 现有的固定资产便会被过度的 使用,?#25910;?#21457;生的机会增加。 营运资金对于营运资金及变现能力有不利的影响。 可能引致补充存货的困难, 需向债务人追讨帐款及需要 尽量延迟付款给债权人。管理层可能需要花更多的时间在这些事情上.而不是在计划将来。另外,亦可能失去 供应商对公司的信心.而在将来的订单上失去优?#21364;?#29702;的权利。在最坏的情况中.公司可能因为货款人及供应 商对公司失去信心而致倒闭。 股利由于支付股利给股东会影响公司的变现能力,股利的发放可能因此而延迟。 c)下列比率可用作评估一家公司是否过度经营: 速动比率 = 流动资产-存货 流动负债 = 156000 825000 =0.19:1 这个比?#26102;?#36739;公司的速动资产与到期负债。比?#35797;?#39640;,表示公司清偿到期债务的能力越高。在这个案中, 公司的速动比率也相当低。每?1 的负债,公司只可?#36152;?#36895;动资产的?0.19 作抵数。经理们应对这个问题加以注 意。 平均债务人结算天数 = 平均应收帐款×365 赊销 = 156000×365 2460000 = 23.1

    -4-

    这个比率计算应收帐款的平均欠帐天数。对于公司来说,这个比率是非常低,亦与公司的变现问题一致。 当现金短缺时, 公司需要向赊销客户要求提早付款, 但可能因此而影响商誉及对将来的销售及利润产生负面影 响。过度经营亦可造成一个高的结算天数,原因就如上述(a)所提及的。 平均收到信贷天数 = 平均应付帐款×365 赊购 = 276000×365 1890000 = 53.3 这个比率计算支付债权人的平均天数。 一个长的信贷期显示可能有变现的问题。 因为公司可能是没有现金 支付债权人。在这个案中,债权人的平均信贷期是债务人的平均结算期的两倍以上。 平均存货周转率 = 平均存货×365 销售成本 = (174000+192000)×365 2×1872000 = 35.7 这个比率量度存货的周转速度。一般来说,愈低的周转率愈好。但是,过低的比率可能是由于没有现金购买足 够的存货所致。在这个案中,存货期不算太低。 固定资产周转率 = 销售 固定资产 = 2460000 933000 = 2.6 倍

    这个比率量度固定资产的生产力。一般来说,比率愈高愈好。但是过高的比率又显示出问题,可能表示公 司过度使用固定资产,?#20174;?#20986;公司缺乏能力投资于额外的固定资产。

    (d) 如果需要解决过度经营的问题.必须平衡公司的活动水平与可运用的资金水平。换句话说.筹集足够的资 金以应付现水平的活动,或?#26723;?#27963;动水平至现有资金水平。第二个方法可能导致销售及利润的损失。但是.如 果不能筹集得所需资金.亦别无他法。当资金紧缺时.就必须对固定资产及营运资金的管理加强控制。

    -5-

    习题三
    国际高尔夫有限公司是经营一家大型货仓式销售的公司, 售卖高尔夫用品予零售商和以邮寄的方法售予消 费者。最近,公司的现金周转出现困难,在 12 月初,银行透支达?56 000。以下是未来六个月收入与支出的预 计数字。 12 月 1月 2月 3月 4月 5月 ?000 ?000 ?000 ?000 ?000 ?000 预计 120 150 170 220 250 280 销售 156 180 195 160 150 160 采购 15 18 20 25 30 30 广告 40 40 租金 30 地税 16 16 18 18 20 20 薪金 20 24 24 26 26 26 杂费 此外,公司计划在二月以现金购买价值?24 000 的小型客货车,和在三月支付?30 000 的公司税项。 消费者需以现金付款的,而零售商则给予二个月的赊数期限。消费者大约占了总销售的 40%。在 12 月初, 应收帐款共?110 000,其中 70%是 11 月销售的结余。 采购则有一个月的赊帐期。在 12 月初,应付账款共?140 000。而 12 月、1 月、2 月的采购必需足以应付 3 月以后的销售需要。 其他费用都是即月支付。杂费包括每个月?8 000 的折旧费用。 要求: a)解释现金流动预测对公司的益处。 b) 确认和讨论以下情况所引致的成本。 i) 持有过多现金。 ii) 持有过少现金。 c)请编制一份国际高尔夫有限公司从 2001 年 12 月 1 日至 2002 年 5 月 1 日的现金流量预测,以显?#20037;?#20010;月底 的现金余额。

    答案三
    a) 现金流量预测对策划与决策都很有帮助。经理可深入了解各项决定对其现金情况的影响。现金对一家公司 的生存十分重要,所以必需正确管理。 现金流量预测帮助管理人?#27604;?#35748;出将来现金状况。当现金预测是盈余的时候,盈余的现金可考虑作短期的 投资。相反,当预测到现金短?#20445;?#20844;司必需重新计划某些项目的实施时间或透过融资以应付现金的短?#34180;?所以,资金流量预测可帮助管理人员及早发现现金短缺的问题和寻?#21307;?#20915;方法。此外,当公司寻求贷款时, ?#37096;?#20379;贷款者参考。 b) 持有过多现金对公司的成本影响如下: 收入损失 ---- 持有现金没有任何利息收入,同时损失了持有其它资产可赚取的回报。所以, 持有现金需付出机会成本。虽然存款可赚取利息,但损失其他较高回报投资机会。 货币损失 ---- 因为通货膨胀的影响,持有现金可导致货币损失。当利率已补偿了通货膨胀的影响时, 现金存款减少货币损失。 持有过少现金对公司的成本影响如下: 借款成本 ---- 现金不足,企?#36842;?#22806;借贷,因而支付额外利息费用。 放弃机会 ---- 持有现金?#21487;伲?#24403;有利的投资机会出现时,便不能把?#24080;被?#21516;样,现金不 足也限制公司提早付款给供应商而获取现金折扣的能力。 损害信誉 ---- 公司可能因现金不足而延迟付款给供应商,信誉因此受损而影响将来的供应。 停止业务 ---- 公司必需维持足够能力以支付负债,否则,可能导致债权人采取法律行动,引致公司清 盘。

    -6-

    c) 现金流量预测 截至 2002 年 5 月 31 日止 6 个月 1月 2月 3月 ?000 ?000 ?000 60 77 137 156 18 — 30 16 16 — — 236 (99) (198) (297) 68 72 140 180 20 — — 18 16 24 — 258 (118) (297) (415) 88 90 178 195 25 40 — 18 18 — 30 326 (148) (415) (563)

    12 月 ?000 收入 现金销售 赊账销售 支出 采购 广告 租金 地税 工资 杂费 货车 公司税项 48 33 81 140 15 40 — 16 12 — — 223 (142) (56) (198)

    4月 ?000 100 102 202 160 30 — — 20 18 — — 228 (26) (563) (589)

    5月 ?000 112 132 244 150 30 — — 20 18 — — 218 26 (589) (563)

    现金净流量 期初余额 期末余额

    d) 从现金流量预测看到在未来五个月公司现金透支将会不?#26174;?#21152;,四月底,所需透支达到?589 000。现时透 支额已引起银行关注,所以日益严重的透支额,必定引起银行的反应。 四月后,透支额将会开始减少,净现金流入出现,但五月底透支额是?563 000,仍然是一个难以接受的数 目。 公司看来并没有什么策略可以运用。虽然首三个月的采购对四月后的销售需求十分重要,但公司可以延迟 购买部分存货,减轻现金需求的压力。另外,公司可以延迟购买货车。而延迟支付其他费用就相对困难。 公司?#37096;?#20197;要求顾客提早付款,但这必需考虑公司市场实力和这行业的经营惯例等问题。 虽然延迟购置与要求顾客提早付帐可以减少透支数额,但这些方法仍然不足够,因为现金短缺数目不少。 公司必需考虑长期融资方法以解决问题。公司还需要考虑其盈利水平。假设存货水平没有重大改变,而收 入又明显低于支出,现金净流出的情况将会继续产生。

    -7-

    习题四 习题四
    东方有限公司是文具批发商。在最近的九个月,公司遇到变现能力的问题。在 2001 年 11 月底,公司已使 用银行透支。银行要求公司在未来的 6 个月减少透支结余。这公司是东方有限公司?#26131;?#25152;拥有,他们不希望用 长期贷款筹集资金。 公司在 2001 年 11 月 30 日的资产负债表?#33267;?#22914;下: ?000 ?000 ?000 固定资产 250 永远地权和物业成本价 24 226 减:累计折旧 装修成本价 减:累计折旧 174 38

    136 362

    流动资产 存货成本价 应收帐款

    142 120 262

    减:流动负债 应付帐款 应付股利 应付税金 银行透支

    145 20 24 126

    315

    (53) 309

    所有者权益 普通股(每股面值?1) 留存收益 以下是截至 2002 年 5 月 31 日 6 个月的有关商业资料预算。 i) 2002 年 5 月 31 日前 6 个月的销售和购货: 销售 12 月 1月 2月 3月 4月 5月 ii)

    200 109 309

    ?000 160 220 240 150 160 200

    购货

    ?000 150 140 170 110 120 160

    销售的 70%是信贷销售,30%是现金销售。信贷销售的款项会在下一个月收回,所有购货都有一个月的 挂帐期。 iii) 首三个月工资为?40 000,但工?#35797;?2002 年 3 月后会增加 10%。所有工资费用在当月缴付。 iv) 毛利率为 30%。 v) 首四个月每月的管理费估计为?12 000,以后为每月?14 000。每月的管理费用包括?4 000 的固定资产 折旧。管理费用在发生月内缴付。 vi) 除 2002 年 5 月外,行销费用预计每月为?8 000。在 2002 年 5 月,公司会缴付一个推广活动涉及的额 外费用?12 000,这推广活动会在 2002 年 6 月初开始。所?#34892;?#38144;费用会在发生月内缴付。 vii) 未付股息将在 2001 年 12 月付清。 viii) 公司打算在 2002 年 4 月购买和支付一些新的装置, 价值?28 000。 这些装置会在 2002 年 6 月送抵公司。 就以上资料: a) 编制一份东方有限公司在 2002 年 5 月 31 日前 6 个月的现金流量预算。 b) 编制一份东方有限公司在 2002 年 5 月 31 日前 6 个月的利润预算。 c) 简单讨论一些可令公司减少银行透支的方法。

    -8-

    答案四
    a) 2002 年 5 月 31 日前 6 个月的现金流量预算 1月 2月 3月 12 月 ?000 ?000 ?000 ?000 现金收入 销售 - 赊账 - 现金 4月 ?000 5月 ?000

    120 48 168

    112 66 178

    154 72 226

    168 45 213

    105 48 153

    112 60 172

    现金支出 购货 工资 管理费用 行销费用 股息 装置

    145 40 8 8 20 — 221 (53) (126) (179)

    150 40 8 8 — — 206 (28) (179) (207)

    140 40 8 8 — — 196 30 (207) (177)

    170 44 8 8 — — 230 (17) (177) (194)

    110 44 10 8 — 28 200 (47) (194) (241)

    120 44 10 20 — — 194 (22) (241) (263)

    现金净流量 期初结余(透支) 期末结余(透支) b)

    截至 2002 年 5 月 31 日止 6 个月预算的利润表 ?000 销售收入 减?#21512;?#21806;成本 毛利率(30%) 工资 管理费用(包括折旧) 行销费用 期间亏损

    ?000 1 130 791 339

    252 76 48

    376 (37)

    c) 为了减低银行透支,公司需要注入新的资本或变卖资产。由于公司预计未来 6 个月将出现亏 损,发行新股不能吸引外来投资者。假如公司能表现出?#27490;?#30340;前景,或能吸引投资者。东方 有限公司?#26131;?#20063;许应增加他们在这公司的权益投资,尤其是当他们考虑到控制权将会因外来 投资时而减低。 东方有限公司?#26131;?#24050;明确表示不愿意以长期贷款作为融资,所以,这不是一个可行办法。但 公司可以让售应收帐款来筹集资金。再者,公司亦可减低存货量。公司?#37096;?#24310;迟应付装置和 供应商的付款日,以?#32435;?#29616;金流量。加价也是一种?#34892;?#21150;法。亦可考虑变卖固定资产。但假 如继续使用这些资产能为公司带来长远利益,这选择较不合适了。 现金流量预算?#34915;?#20844;司的银行透支在未来 6 个月将会有显著增加而不是减少。如要明显地减 少透支金额,可能需要同时采用上述多项的融资方案。

    -9-

    习题五 习题五
    伟力家具公司希望以?380 万添置更多机器设备来增加它的生产能力, 以下是截止 2001 年 11 月 30 日的损 益表节略: 截至 2001 年 11 月 30 日损益表节略 (?000 000)?m 140.6 销售额 利息前及税前利润 利息支出 税前利润 税项 税后利润 8.4 6.8 1.6 0.4 1.2

    0.15 每股收益(800 万股) 公司董事决定发行配股权,总额相等于该设备的成本,为购入新机器设备融资。该公司的股?#20445;?#22312;股票 交易所的现价是每股?2.70 ,新股将会以每股?1.90 配股给现有股东。 要求: a) 请计算 i) 每股的理论除权价。 ii) 现有股票每股的配股权的价值。 iii) 假设生产能力增加将导致税后利润每年增加?600 000 及市盈?#35797;?#21457;行新股后?#20013;?#19981;变,计算公司的发 行新股后的每股市价。 b) 讨论配股给现有股东(或称供股)及公司发行新股的利与弊。 c) 简短的讨论股东们除了接受公司的配股外,还有哪些选择。

    答案五
    a) 每股的理论除权价 (i) 已发行之股数(800 万股) 拟发行之股数?3.80m/?1.90 即每 4 股发行 1 新股 4 股现有价值(每股?2.70) 1 股新股?1.90 理论上发行后每股价格是?12.7/5 (ii) 现有股票每股之配股权价值=(?2.54-?1.9)/4 也等于?2.7-?2.54 现有股东不行?#22815;?#20986;售配股权,理论上将每股损失?0.16 现有市盈率=?2.7/?0.15 现时的除税后利润 增加的除税后利润 市盈率 18 倍时之市场价值( 1.8m × 18 倍) 发行新股后之普通股数 每股股价?32.4m/10m ? 10.8 1.9 12.7 2.54 =0.16 =0.16 8m 2m

    (iii)

    =18 倍 1.2m 0.6m 1.8m 32.4 m 10m 股 =3.24

    - 10 -

    b) 以下是进行配股(或称供股)的优点和缺点: 发行成本: 以供股融资相对于公开发行股份融资是较便宜的。 供股毋须准备招股书,可以省却法律、会计、广告和印刷费用。而公开发行股票需要准备招 股书等程序。 供股的行政工作较为直接,对减低发行成本有很大帮助。 控制权: 进行供股,是依照现时股东持有量之比例而发行新股。所以,如果股东选择参与发行股权, 他们的投票权不会被摊薄。而公开售股,却可能会摊薄现有股东的控股权。 股价: 新股通常以折让价发行。假如公开售股,新股东将会得到折扣的优惠,以折扣价发行新股会 抑压股价, 因此对现有股东是不利的。 但是, 假如股票是以折扣价给予股东, 这情况便不会发生。 资本成本: 公开发售新股给公众时,如市场环境有利,投资者购买新股竞争较激烈。公司可能索取较高 价格,而因此减少资本成本。但进行供股却不会发生这种情况。 c) 当股东获得股票认购权,他有以下选择: (i) 行使认购权以维持相同比例之控股权。 (ii)将认购权卖给第三者。这将会减低股东的控股权。 (iii)行使部分认购权,出售余下认购权。选择(i)和选择(ii)的混合,对一些投资者来说是非 常吸引的。 (iv)放弃购买新股或出售认购权。股东?#24066;?#35748;购股权过期无效。他的处境将比其他选择不利,股 价的下跌将不能出售认购权补偿。但是,实际上,公司一般替股东出售没认购的新股,并将 所得派?#36879;?#27809;有采取任何行动的股东。

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    习题七 习题七
    德卡公司是一家物业发展公司。于 2000 年 11 月 30 日,公司的资本结构如下: ?000 10 000 普通股,每股?1 20 000 留存收益 12 000 9%债券(不可购回) 42 000 权益股(普通股)每股市价?3.90,而股息现时是每股?0.20。近年,股息每年都有 4%复利?#35797;?#38271;。德卡 公司发行的债券是不可赎回债券,面额?100。现时市价为?80,而本年度利息已派发。 公司正计划在重建地区兴建新办事处,希望发行面额?100 不可赎回债券,年息 9%,作价?80,作为对新 计划融资。这项债务融资行动,与公司的既定资本结构目标一致,即增加负债,达至权益的 70%。公司所得 税率为 25%。 a) 说明“资金成本”的定义和解释,正确计算资本成本对公司的重要性。 b) 决定公司资本成本的主要因素是什么? c) 计算德卡公司用作未来投资决定的加权平均资本成本。

    习题九 习题九
    保德公司只生产一种产品,卖给中国国内各家工程公司。以下的财务资料是关于该产品的: 每单位 ? ? 40 售价 36 变动成本 3 39 固定成本分配 每单位净利 1

    该公司的每年营业额是?480 万,平均债务收款期是一个月。该公司打算放宽信贷政策,刺激营业额。假 如全面放宽债务收款期至三个月,预估计将可以开发?#20998;?#20854;他地区的新市场。总营业额将增加三成。但是该项 营业额的增幅, 将另需要投资额外的?25 万的存货及?30 万的应付账款。 固定成本将不会受营业额增加的影响, 该公司所需要的资本回报率是 18%。 要求: a) 评估该信贷政策改变建议,假设: i) 全部顾客平均在第三个月底才还债 ii) 只有在?#20998;?#30340;新顾客平均在三个月底才还债,而中国的顾客却继续平均一个月便还债。

    习题十 习题十
    于 2000 年,高立公司成立及生产新颖的高尔夫球棒。此公司销货予批发商及零售商,每年销售额有?600 000。以下为生产一枝球棒的资料: ? ? 36 销售价格 18 变动成本 6 24 固定成本分配

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    净利

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    高立公司的资本成本(税前)估计为 15%。 高立公司试图扩大销售,他们相信延长收款期限可达至此目的。公司现时的平均收款期为 30 天。公司考 虑以下 3 个增加销售的方案: 方案 1 2 3 10 20 30 延长平均收款期限的日数 30 000 45 000 50 000 销售额增加(?) 除了再三考虑对顾客的政策外,高立公司亦有考虑对债务人的政策。在最近几个月,公司正陷于短期资产 负债的流动性问题,而延长购货供应商的付款期,相信可减轻此问题。现时,如能于发票日期后十天付款,购 货供应商给予 2.5%付款折扣。但如果不能于 10 天内付款,供应商要求货款全数于发票日三十天内付清。高立 公司现时一般在十天期限快要完结前付款给供应商,以便取得付款折扣的优惠。但是,公司正考虑延迟付款, 直?#32451;?#31080;日期后的三十天或四十五天。 根据上述资料: a) 公司应给予顾客哪个信贷政策,请用数据说明。 b) 计算每个延迟付款予供应商的政策的每年内含平均利息成本,并详加讨论。

    习题十一 习题十一
    泰德公司生产一系列可用于厨房用具的温度计。 目前的制造过程是半自动化的。 生产设备的成本价是?540 000,净账面值是?300 000。产品的需求是颇稳定的。在最近几年,生产量都维持在每年 50 000 个单位。 以下是根据目前产量而准备的有关该产品的资料: 每单位 ? ? 12.40 售价 3.30 减:人工 3.65 材料 1.58 制造费用—变动的 10.13 1.60 —固定的 溢利 2.27

    这设备预期还可多用四年,残值预计是?40 000。该公司目前正考虑购买新设备,使大部分生产程序完全 自动化。这新设备的成本将为?670 000,而它的可用年期是四年,残值预计是?70 000。如果购买新设备的话, 旧设备可立即变卖,售价为?150 000。 公司的会计助理编制了一份报告,帮助评估这建议的可行性。以下是有关的资料: 每单位 ? ? 12.40 售价 1.20 减:人工 3.20 材料 1.40 制造费用—可变的 3.30 9.10 —固定的 溢利 3.30

    购买新设?#36127;螅?#27599;年的折旧增加?85 000。但是,其他固定成本预期不会改变。在报告里,公司会计的助 理这样写着: “以上有关这所建议的资料,是根据现在的产量,和新购买的设备每年的折旧?150 000 计算。购买新设 备,使净利润与销售比率从 18.3%增加到 26.6%。另外,购买新设备能立即减低存货?130 000。 根据以上事实,?#21307;?#35758;购买新设备。 ” 该公司的资本成本是 12%。

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    勿需考虑税项。 要求: a) 计算和列出因购买新设备而增加的现金流量。 b) 计算购买的新设备的净现值。 c) 指出这公司应否购买新设备。请陈述原因。

    习题十二 HGL 是一个职业足球俱乐部,近几年里,这支球队在英国及?#20998;?#36187;事上都取得了显著的成绩。因此,俱
    乐部累积了? 120 万用以发展该俱乐部。董事局最近正在考虑两个互相排斥的方案来运用这笔资金。 第一个方案是用来聘请另一个球?#34180;?球队经理很希望能聘请到 M, 他是一个中场球?#20445;?现正效力于另一支球?#21360;?这支球?#21491;?#21516;意可以£120 万元准许 M 立即转会。若 M 加入球队,现役中场球员 C 将会被卖给另一支球?#21360;?#26377; 俱乐部向 HGL 提出以£26 万聘请 C。这个出价仍然生效,但只能在 M 加入 HGL 后才会被接受。若不能成事,C 将会继续效力於 HGL 直至他五年的运动生涯结束为止。在这段期间,C 每年的薪金是£48,000,在五年期结 束后,他将会得£24,000 奖金。 假设 M 被聘清,球队经理预料第一年门券收入将会增加£300,000,在以后的四年,每年的门券收入将会比现 时增加£160,000。同时,在以后的五年,每年广告和赞助收入也将增加£145,000。五年结束后,他可被转 给一个较低级别的俱乐部,HGL 将会获得£120,000 转会费。在 M 效力俱乐部期间,他每年的薪金是£96, 000,五年后他会得到£48,000 奖金。 俱乐部的另一个方案是?#32435;?#22330;地·球场西面看台可变成一座全天候式座位地区,及设置“行政包厢”以便一些 公司用以款待它们的商户。这些?#32435;?#20250;花费£120 万,需要一年时间去完成。这段期间,西边看台将会封闭, 将使门券收入减少£210,000。然而,往年的四年每年的门券收入将比现?#22791;摺?30,000。五年后,俱乐?#32771;?划?#20005;?#26102;的球场卖掉,搬到附近一个新的体育馆。在第一年年末工程完成后,工程费用就要付清。不管哪一个 方案被接纳,董事会已决定增加球场职?#34180;?#22312;接下来的五年,所付薪金费用将会每年增加£42,000。 复利率现值表 ?#21496;?#20048;部的资本成本是 10%。 不需考虑税务问题。 年份 利率 10% 0 1.00 1 0.91 2 0.83 3 0.75 4 0.68 5 0.62 要求 : (a)计算这两个方案所涉及的现金流量。 (b)计算这两个方案的净现值。 (c)在(b)部份计算得来的结果,你会选择两个方案中的哪一个?为什么? (d) 试讨论净现值法对一个职业足俱乐部在做投资决定时是否适用。

    习题十三
    益明公司的董事现正考虑两个独立的投资项目, 两个项目都是与购买设备有关的。 以下列出与这两个项目 有关的资料: 项 目 1 2 ? ? 成本(即时开支) 300,000 180,000 预测年净利润(亏损) 第一年 87,000 54,000

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    第二年 第三年 预计残值

    (3,000) 6,000 21,000

    (6,000) 12,000 18,000

    公司预计的资金成本是 10%。在计算净利润时,公司采用了直线法,及三年使用年限来计算固定资产的折 旧。两个项目都不会增加公司的营运资金。公司有足够的资金来支付所需要的资本支出。 复利率现值表 年份 n 0 1 2 3 要求: (a) 计算每项目的下列数据: (i) 净现值 (ii) 内含收益率 (iii) 静态投资回收期 (b) 解释益明公司的董事应选择哪一个项?#32771;?#20854;原因。 (c) 概述你认为在评估投资项目是最适用的评估方法及其原因。

    利率 10% 1.00 0.91 0.83 0.75 18% 1.00 0.85 0.72 0.61

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