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    第三章 外汇与汇率_图文

    第三章   外汇与汇率_图文

    第三章 外汇与汇率
    ? [ 教学目的和要求 ] :要求懂得外 汇与汇率的概念和种类;汇率的 决定基础;影响汇率的因素;汇 率的变动对经济的影响;针对汇 率对进出口业务的影响要采取相 应的措施,防范外汇风险。

    第一节 外汇的概念
    一、 外汇的概念。
    ? 所谓外汇,简单地理解就是国外汇兑。外汇的 概念有动态和静态的概念,而静态的概念,而 静态的概念又有广义和狭义之分。 ? 动态的外汇概念:是指人们将一种货币?#19968;?#25104; 另一种货币,清偿国际间债权债务关系的行为。 这实际上就是国际结算。

    ? 广 义 的 静 态 的 ? 狭义的静态的外汇概 外汇概念:指一 念:指存放在国外银行
    切以外国货币表 示的资产。广义 的外汇包 括四项 : 外国货币、外币 的有价证券、外 币支付凭证、其 他外汇资金。 的外币资金,以及能用于 支取银行存款的外币票据。 根据狭义外汇的定义,外 汇必须具备三个特征:必 须是以外国货币表示的资 产,必须是在国外能等到 补偿的债权,必须是以可 ?#19968;?#36135;币表示的支付手段。

    ? 二、外汇的种类:
    ? 自由外汇?#22270;?#24080;外汇。

    ? 自由外汇:指不需货币发行国的批准,可以随 时运用,自由?#19968;?#20026;其他货币,或可以向第三 者办理支付的外汇。自由外汇的一个根本特征 是可?#19968;?#24615;。
    ? 对于货币?#19968;?#21487;依据其?#19968;?#30340;自由程度不同, 划分为以下几个层次: ? 完全不能?#19968;?? 经常项目自由?#19968;?? 基本货币自由?#19968;?? 资本项目自由?#19968;?? 完全无限制的自由?#19968;?br />
    ? 经常项目自由?#19968;?#25351;一个国家对外 收支中,对经常发生的项目收支

    (贸?#36164;?#25903;、劳务收支和转移收支)
    和资金往来不?#21491;?#38480;制。

    ? 基本的货币自由?#19968;?#25351;国际货币基 金组织对成员国履行货币自由?#19968;?义务的要求:
    ? (1)各成员国和地区未经IMF同意,不

    可对国际经常往来项目的付款和资金转
    移施加限制;

    ? (2)不?#38469;?#34892;岐?#26377;?#30340;货币措施和多种
    汇率措施;

    ? (3)任何一个成?#26412;?#26377;义务赎回其他成 员国持有的经常项目下本国货币的结存, 即?#19968;?#22806;国持有的本国货币,但此规定 不排除对贸易和资本项目的限制。

    ? 资本项目自由?#19968;?#25351; 一国政府对资本的输

    出和输入不?#21491;?#38480;制。

    ? 记帐外汇:是指未经货币发行国批 准,不能自由?#19968;?#25104;其他货?#19968;?#23545; 第三者支付的货币。只能根据两国 政府间的清算协定,在双方银行开 立专门帐户使用。又可称为协定外 汇和清算外汇。

    第二节 汇率及其标价方法
    ? 一、汇率的概念和标价方法
    ? 汇率是指外汇买卖的价格。是用一 个国家的货币折算成另一个国家的

    货币的比率或比价。

    人民币外汇牌价 (1993年5月15日)
    ? ? ? ? ? ? 100美元=571.47----574.33 100英镑=874.22----878.60 100西德马克=354.81----356.59 100瑞士法郎=391.47----393.43 100法国法郎=105.31----105.84 100日元=5.1001----5.1257

    实时外汇报价
    ? ? ? ? ? ? ? 货币 EUR/USD USD/JPY GBP/USD AUD/USD USD/CHF USD/CAD 汇价 1.2188 109.75 1.7928 0.0058 1.2681 1.2980 涨跌 -0.0001 -0.08 -0.0007 -0.6922 -0.0001 0.0010

    外汇汇率的标价方法
    ? 直接标价法

    ? 间接标价法
    ? 美元标价法

    直接标价法
    ? 用1个单位或100个单位的外国货币 作为标准,折算为一定数额的本国货币

    间接标价法
    ?

    用1个单位 或100个单位 的本国货币作 为标准,折算 一定数额的外 国货币。

    美元标价法
    ? 在美元标价法下,美元作为基准货 币,其他货币是标价货币; 在非美元标价法下,非美元作为基准 货币,美元作为标价货币。

    ?

    实时外汇报价
    ? ? ? ? ? ? ? 货币 EUR/USD USD/JPY GBP/USD AUD/USD USD/CHF USD/CAD 汇价 1.2188 109.75 1.7928 0.0058 1.2681 1.2980 涨跌 -0.0001 -0.08 -0.0007 -0.6922 -0.0001 0.0010

    ? 以上哪些是美元标价法?哪些是非美元标 价法?

    ? 二、在直接标价法?#22270;?#25509;标价法下外汇 汇率?#38505;?#25110;下跌的含义 ? 直接标价法: 外汇汇率 外国货 币币值 本国货币币值 ? 间接标价法: 外汇汇率 币币值 本国货币币值 外国货

    ? 三、汇率的种类 ? 1、固定汇率与浮动汇率
    固定汇率:两国货币比价基本固定,把两国货币的波 动界限规定在一定幅度内。如在外汇市场?#29421;?#22269;汇率 的波动超过规定的幅度时,有关国家的货?#19994;本?#26377;义 务进行干预,?#21491;?#32500;持。 浮动汇率:政府对汇率不?#21491;?#22266;定,也不规定上 下波动的界限,听任外汇市场根据外汇的供求情况, 自行决定本国货币对外国货币的汇率。

    ? 2、单一汇率与复汇率
    单一汇率:一种货币(或一个国家)只有 一种汇率,在这个国家的所有经济交往中?#38469;?用一种汇率。
    复汇率:一种货币(或一个国家)有两种 或两种以上的汇率,不同的国际经济交往活动 使用不同的汇率。

    ? 3、实际汇率与有效汇率
    ? 实际汇率=名义汇率+(-)财政补贴和税收减 免 ? 实际汇率=名义汇率 - 通货膨胀率

    ? 有效汇率:某种加权平均汇率。 ? 选定若干主要贸易伙伴国的货币价值,以 贸易额加权计算所得汇率。

    ? 其他汇率种类
    4、基本汇率与套算汇率 ? 选定一种在本国的对外经济交往中最常使 用的主要货币,制定出本国货币与它之间的汇 率,这一汇率就是基本汇率 根据 基本汇率套算出来的其他外国货币与 本国货币的汇率就是套算汇率或交叉汇率。

    ?

    附:交叉汇率的计算
    ? 例如:某日日本的银行所报出日元的基 本汇率为USD1=JPY99.16,加拿大银行 所报出的加元的基本汇率为 USD1=CAD1.0160, ? 求加元与日元之间的套算汇率是多少?

    ? ? ? ? ?

    例如: 瑞士法郎的基本汇率为: USD1=CHF1.50 英镑的基本汇率为: GBP1=USD1.40

    ? 求英镑与瑞士法郎之间的套算汇率是多 少?

    ? 练习题: ? 1、已知外汇市场行情为: Spot:USD/CHF 1.4110/20 USD/CNY 6.3510/50 GBP/USD 1.8010/20 试计算交叉汇率:(1) CHF/CNY (2)GBP/CHF

    套算法则一
    ? 当两种汇率的标价方法相同时,要 将竖号左右的相应数字交叉相除;竖号 后的货币表示的行市作分子(如 CHF/CNY中的以CNY表示的行市作分子 ),竖号前的货币表示的行市作分母( 如CHF/CNY中的以CHF表示的行市作分 母);分子用买入价套算得买入价,分 子用卖出价套算得卖出价。

    套算法则二
    ? 当两种汇率的标价方法不同时,要将竖 号左右的相应数字同边相乘。

    ? 5、买入汇率与卖出汇率 ? 如:1欧元=1.3045----1.3065美元 ? 美国商业银行:买入价为1.3045 卖出价为1.3065 法国商业银行:买入价为1.3065 卖出价为1.3045

    6、电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率
    ? ? 票汇汇率分为即期汇率与远期汇率 即期汇率:是买卖双方成交后在两个营 业日之内办理外汇交割时所用汇率。又 称为现汇汇率。 远期汇率:是买卖双方事先约定的,据 以在未来一定日期进行外汇交割的汇率。 又称为 期汇汇率。

    ?

    ? 7、官方汇率与市场汇率
    ? 官方汇率:指一国货?#19994;本?#25152;规定并进 行维持的汇率,又称为法定汇率。

    ? 市场汇率:指外汇市场上由供求关系决 定的汇率。

    ? 8、开盘汇率与收盘汇率 ? 开盘汇率:外汇市场上每日开市后首次 交易所报出的汇率。 ? 收盘汇率:指外汇市场每日营业终了时 的汇率。

    第三节 汇率决定的基础和 影响汇率的因素
    ? 一、汇率的决定基础
    ? (一)金铸币本位制度下汇率的决定与调 整 ? 两个实行金币本位制国家的单位货币的含 金量之比叫着铸币平价。这种铸币平价就 是决定各国货币的实际?#19968;?#27604;率的基础和 标准。在金本位制下外汇汇率的波动是有 一定界限的,这个限度就是黄金输送点。

    ? (二)金块本位制与金汇兑本位制下汇 率的决定与调整
    虽然法定平价仍然是决定汇率的基础, 但汇率波动的幅度则由政府?#27425;?#25345;,政府 通过设立外汇平准基金?#27425;?#25345;汇率的稳 定.

    ? (三)纸币流通制度下汇率的决定 和调整

    ? 在纸币流通制度下,由于各国货币 发行量脱离了?#19968;换?#37329;的物质制约, 货币的对内价值和对外价值?#31080;?#20986; 现变化,汇率作为两国货币间的比 价,主要是由两国货币在外汇市场 上的供求关系决定的。

    ? 二、影响汇率的经济因素 ? (一)国?#36866;?#25903;差额 ? (二)通货膨胀率差异 ? (三)利率差异 ? (四)经济增长率差异 ? (五)中央银行干预 ? (六)市场预期因素

    第四节 汇率变动对经济的影响
    ? 一、 汇率变动对一国国?#36866;?#25903;的影响
    ? (一)汇率变动对贸?#36164;?#25903;的影响

    ? (二)汇率变动对非贸?#36164;?#25903;的影响;
    ? (三)汇率变动对一国资本流出入的 影响; ? (四)汇率变动对官方储备的影响

    ? 二、汇率变动对国内经济的影响 ? (一)汇率变动对国内物价的影响; ? (二)汇率变动对国民收入与就业 的影响;

    ? 三、汇率变动对国际经济的影响
    ? (一)汇率不稳,?#30001;?#35199;方国家争夺销 售市场的斗争,影响国际贸易的正常发 展; ? (二)汇率不稳,影响某些储备货币的 地位和作用,促进国际储备货币多元化 的形成;

    ? (三)汇率不稳,加剧投机和国际金融 市场的动荡,同时又促进国际金融市场 的创新。

    ? 四、制约汇率发挥作用的基本条件:

    ? (一)一国对外开放程度;
    ? (二)一国商品生产是否多样化;

    ? (三)与国际金融市场的联系程度;
    ? (四)通货的?#19968;?#24615;。 ?

    ? 案例:卡特比?#23637;?#21496;如何应对美元 汇率的波动 ? 一、概况 ? 二、美元坚挺使卡特比?#23637;?#21496;面临 的问题

    ? 思考题:结合当前经济形势思考,
    如果你是跨国企业的总裁,你应如 何面对汇率变动的影响?

    第五节 西方国家汇率决定 理论评介
    ? 汇率理论概述
    ? (一)国际借贷说; ? (二)购买力平价说; ? (三)汇兑心理说 ? (四)利率平价说;
    ?

    ? (五)蒙代尔—弗莱明模型; ? (六)国?#36866;?#25903;说;

    ? (七)资产市场说;
    ? (八)微观市场结构分析法;

    ? (九)宏观均衡分析法

    ?

    一、国际借贷理论

    ? 创始人:英国 G.l.Goschen

    ? 创立时间:1861年、金本位制
    《外汇理论》

    ? 基本思想:一国汇率变动是由外汇供给和需求
    引起的,而外汇供求又来源于国际借贷,国际

    借贷分为固定借贷和流动借贷,只有流动借贷
    才影响外汇供求。

    二、购买力平价说
    ? 绝对购买力平价:某一时点上的 汇率的决定 ? 相对购买力平价:两个时点之间 汇率的变动

    ? 购买力平价说的缺陷: ? 1、倒置了纸币所代表的价值与纸币购买 力之间的决定关系; ? 2、忽视了非贸易商品的存在; ? 3、忽略了贸易管制措施; ? 4、过份强调物价对汇率的影响,而忽略 了汇率对物价的影响; ? 5、忽略了国?#39318;时?#27969;动会使汇率偏离购 买力平价的?#29575;擔?? 6、没有对物价影响汇率的过程进行具体 分析。

    三、 利率平价说 凯恩斯于1923年在《货币?#27597;?论?#20998;?#39318;次系?#31243;?#20986;远期差价 决定的利率平价说(Theory of Interest Parity)

    利率平价说的基本思想
    ? 1、远期差价等于两国利差;

    ? 2、高利率货币在期汇市场必为贴水,低 利率国家的货币在期汇市场必为升水。

    ? 案例:套利交易
    ? 利用国?#36866;?#22330;间利率的差异,将资金从低利

    率国家转移到高利率国家投资以赚取利润。
    ? 例如:在某一时期,美国金融市场上的三个月定 期存款利率为年率 12% ,英国金融市场上的三个 月定期存款利率为年率8%,如果资金总额为10万 英镑,问如何进行套利交易?

    ? 1、非抵补套利

    ? (1)汇率稳定:
    设当前即期汇率为 1英镑=2.0000美元 ? (2)美元汇率下降: ? ? ? 设3个月后即期汇率为 1英镑=2.1000美元 设3个月后即期汇率为 1英镑=1.9500美元 设3个月远期汇率为 1英镑=2.0010美元 ? (3)美元汇率上升: ? 2、抵补套利:

    ? ? ? ?

    (一)套补的利率平价 ?#24471;鰨?1、揭示汇率与利率间关系; 2、通过国?#39318;?#37329;无风险套利实现,?#20174;?国?#39318;时?#27969;动对于汇率决定的作用; ? 3、揭示套利资金对各国i,es,ef间相互 影响

    ? (二)非套补的利率平价 预期的汇率远期变动率等于两国货 币利率之差。

    ? (三)从利率平价?#21040;?#24230;对远期外汇市场的分析 投机者的活动将使远期汇率完全由预期的 未来汇率所决定。
    ? (四)利率平价与费雪效应 根据费雪方程式可知: 两国名义利率的差 就等于两国预期通货膨胀率的差。 将费雪方程式与利率平价方程式结合起来 分析,可知利率、通货膨胀率和汇率之间的关 系。

    ? (五)对利率平价说的评价: 1、利率平价说的研究角度?#30001;?#21697;流动转移 到资金流动,提出了汇率与利率之间存 在的关系; 2、利率平价说具有特别实践价值。

    利率平价说的缺陷 :三个假定

    ? 没有交易成本; ? 资金国际间高度流动性; ? 套利资金规模无限以维持利率平价

    ? 四、蒙代尔—弗莱明模型 ? ? ? ? 分析的前提条件: 1、总供给曲线是水平的; 2、即使在长期,购买力平价也不存在; 3、不存在汇率将发生变动的预期。

    M—F模型的政策效果分析
    固定汇率制
    资金流动性
    货币政策(长期) 财政政策(长期)

    浮动汇率制

    0
    0 0

    +
    0
    有效

    ∞ 0

    +


    有效

    0 有效 有效
    有效 有效 有效

    0

    ?

    五、货币分析法
    货币主义汇率模型、价格灵活的货币模型)

    ? (一)弹性价格货币分析法 (汇率的货币论、

    ? 分析前提: ? 1、具有高度发达的资本市场; ? 2、具有高效率的商品市场; ? 3、具有高效率的外汇市场

    基本思想:两国国内货币存量均衡决定汇

    率,货币存量供求变动引起两国货币汇率的变
    动。

    基本方程式: ? e=α(y*- y) + ? (i- i*) + (Ms – Ms*)

    ? (二)粘性价格货币分析法(汇率 的超调模型)
    ? ? ? ? ? 分析前提: 1、货币需求是稳定的; 2、非套补的利率平价成立; 3、购买力平价在短期内不成立; 4、总供给曲线在短期内不是垂直的。

    ?

    基本思想:认为商品价格在短期内具有粘 性。当商品的价格在短期内具有粘性而汇率、 利率作为资产的价格可以自由调整时,为维持 经济的平衡,汇率在短期内的调整幅度超过长 期平衡水平,这一现象被称为汇率超调。

    ? 六、汇率的资产组合分析法
    ? 分析前提:
    1、本国?#29992;?#25345;有三种资产:
    本国货币M 本国债券B 外国债券F

    2、在短期内不考虑持有本国债券与外国债券的 利息收入对资产总量的影响; 3、假定预期未来汇率不发生变动

    基本模型:W = M + B + e?F


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